人民币突然贬值幕后 我国经济能否起死回生？

人民币突然贬值幕后有何故事？昨日，央行突然放大招将人民币兑美元中间价大幅贬值逾1000基点，令市场颇为震惊。随后央行还宣布将完善人民币兑美元汇率中间价报价，这也正式开启了人民币中间价市场化步伐，被称为汇改十年之后又一重要举措。

8月11日，央行宣布，即日起进一步完善人民币汇率中间价，并将参考上日银行间外汇市场收盘汇率。人民币中间价随即大幅下调1000点，兑美元中间价报6.2298，贬值1.82%，创历史最大降幅。受此影响，美元汇率进一步走强，黄金、白银和国际大宗商品价格大跌。

诚然，如很多权威人士所言，此次人民币汇率深度贬值，是为了刺激出口来缓解国内经济下行压力。上周的外贸数据着实很难堪，尽管6月出口增速刚刚转正，但7月随之大跌8%，跌幅远远超出市场预期，其中对美出口同比下滑1.3%，较前一个月的增速12%大幅下滑。对欧元区的出口降幅从6月的3.4%扩大至12.3%，并且对东盟国家出口也大幅减缓。随着出口滑坡，自然牵连到国内工业产品增速，进而对企业投资形成重挫。

众所周知，投资、房地产(而非消费)、出口是驱动我国经济的三驾马车，目前政府投资由于各地方财政趋紧继续呈现疲软态势，倘若对外出口再遭重挫，无疑对我国经济形势雪上加霜，强化目前市场悲观预期，这无论对宏观经济环境还是A股均构成不利影响。因此，主动促使人民币贬值，是政府鉴于复杂经济环境迫不得采取的“下策”。

我国出口下滑与全球经济疲软紧密相关。受希腊债务危机影响，欧元区各国经济一蹶不振，包括法国、意大利、西班牙等国家社会失业率屡创新高。祸不单行，随着投资放缓和近来A股暴跌，全球大宗商品上空被阴云笼罩。

据统计，从6月中旬以来，全球铁矿石价格暴跌21.2%，跌破50美元关口，并且国际油价也大幅跌落。这直接诱发新兴国家和资源国货币剧烈贬值，其中澳元兑美元从去年年中0.9500高位下滑至0.7260，创2009年5月以来最大跌幅。加拿大货币加元、巴西雷亚尔也一路暴贬。而东南新兴市场情形更惨不忍睹，泰国、马来西亚等国家正承受1997年以来最大规模资本外流，各国货币争相贬值，这无疑对我国出口和汇率构成压力。

为何？因为我国是世界第二大经济体，其出口规模是所有新兴国家出口之和，倘若人民币通过贬值刺激出口，很可能引发市场恐慌情绪，进而导致新一轮的贬值大战。毕竟，人民币深度贬值，将对国际资本形成利空：我国经济难以承压，其他经济体前景则更难预料。更大规模资本外流局面将由此形成，并使新兴国家货币进一步触底。届时，1997年全面金融危机的情形恐将上演。我国也将和上世纪30年代美国一样，落得个以邻为壑的罪名。

况且，单纯依靠货币贬值，难以扭转我国产品的竞争优势。目前我国出口企业面临的是外部市场需求疲软和国内劳动成本上升，这需要通过提升产品附加值和劳动生产率加以化解，并且通过扩大国内市场需求的方式来起到对冲功能，而以上这些则需要打破当前国内垄断僵局、大规模减税、转移政府支出完善社会福利来支撑，同时需要抑制资本泡沫，让市场资本转移到实体经济领域中来。单凭人民币贬值并不能解决根本，相反，不仅会导致市场悲观预期形成，甚至可能会促发输入型通胀(例如进口农产品价格上涨)，对生产企业和社会民众构成沉重负担，由此引发恶性循环。

当然，作为政府和央行来说，以上这些太过遥远，更重要的是，通过人民币深度贬值，可以有效缓解央行压力。自去年年中以来，人民币汇率就呈现贬值态势，央行频频现身外汇市场，通过干预人民币中间价方式来维系汇率稳定，这无疑对我国外汇构成很大的损耗。

尽管官方屡屡表示，国内资本外流趋势正在放缓，A股市场对外资信心起到提振作用。但数据显示，自2014年以来，外储连续四个季度下降，降幅合计接近3,000亿美元，而新兴市场的总体降幅为5,750亿美元，换言之，新兴市场降幅中的一大半来自我国。更有消息报道称，在过去5个季度当中，我国资本外流规模高达5,600亿美元。

虽然我国拥有4万亿庞大外储，但考虑到每年庞大进口、跨国产业投资、国际热钱、对外负债(例如高企的房地产外债)、多年来海外投资亏损(投资房地美、房利美、黑石基金等)，在资本持续外流下，真正可以调动的外汇规模实在是一个未知数。因此，也就不难判断为何前不久我国绕道比利时减持美债，并孤注一掷推动人民币纳入SDR，这些和内忧外患的经济环境有着直接联系。可以说，人民币贬值是我国应对复杂经济形势的“非常之举”，接下来，也许将出台更为石破天惊的举措，对此人们拭目以待。